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7月2日，中国人民银行、香港金融管理局发布联合公告称，为促进香港与内地债券市场共同发展，决定批准香港与内地债券市场互联互通合作上线(以下简称“债券通”)，其中，“北向通”将于2017年7月3日上线试运行。

“北向通”是指香港及其他国家与地区的境外投资者经由香港与内地基础设施机构之间在交易、托管、结算等方面互联互通的机制安排，投资于内地银行间债券市场。

中国金融四十人论坛高级研究员管涛日前在接受本报记者采访时表示，“债券通”的实施，有利于促进内地扩大资本市场开放，推动人民币国际化，是稳定人民币在全球货币体系地位的重要举措。

“债券通”的推出，体现了我国金融对外开放的重要成果，有助于坚定国际投资者对中国金融市场的信心。在社科院金融研究所所长助理杨涛看来，能否提升人民币国际化程度，离不开金融市场和产品的支持。债券投资的“走出去”和“引进来”，正是人民币国际化的重要载体之一，也是人民币国际化的重要步骤。

实现境内外债券市场融合发展

增添人民币资产配置新渠道

当前人民币国际化正处在从结算货币向计价、交易和储备货币发展的关键阶段。“人民币国际化也是人民币资产被境外机构持有的过程，‘债券通’为人民币国际化提供了又一个持有人民币资产、特别是债券这种基础资产的便利渠道，增加了境外机构持有人民币的吸引力。”国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富认为。

据悉，“北向通”境外投资者的投资标的债券为可在银行间债券市场交易流通的所有券种，包括国债、地方债、政府支持机构债、政策性银行债、商业银行债、非银行金融机构债、非金融企业债务融资工具、企业债、资产支持证券等。境外投资者可使用自行积累、筹集以及在离岸市场自行兑换的人民币资金投资。

管涛表示，现在人民币资产收益相对比较高，市场对人民币资产配置需求逐渐回升，而“债券通”的推出会进一步满足这方面的需求。

“债券通”有利于推动境内外债券市场融合发展，建设更加开放的人民币债券市场，对未来人民币国际化将起到全局性的支点作用。交通银行首席经济学家连平就此表示，“债券通”为境外人民币回流境内又增添了新渠道，有利于增加境外离岸市场上的人民币需求，促进人民币离岸市场上的交易和融资等业务;同时，又能充分发挥在岸人民币价格基准对离岸价格的引导作用，更好地把握全球人民币产品定价主导权。

吸引子咨询董事长石磊对记者表示，目前国内债券市场利率环境对吸引外资具备很大潜力;当前人民币汇率相对稳定，市场对整个债券市场的投资需求也是比较旺盛的。此次“北向通”率先实施，有助于促进债券市场进一步开放，也为人民币利率市场国际化打开了一个很重要、前景宽广的国际化渠道。

巩固香港离岸人民币中心地位

提升香港国际金融中心综合竞争力

众所周知，香港已经是全球最为成熟的离岸人民币中心，对于人民币的使用已不仅仅局限在最初跨境贸易结算，境外人民币的投资功能、融资功能、风险对冲功能都得到了较大发展，离岸人民币外汇交易量持续增长。

香港交易所首席中国经济学家巴曙松对此表示，“债券通”的推出对香港的影响更是深远，有助于以可控的方式进一步提升中国债市的开放程度，强化和巩固香港离岸人民币中心地位，构建围绕债券通的在岸和离岸人民币产品生态圈，为人民币国际化带来新的动力。如果将来债券通的“南向通”开通，相信债券通对香港债市以及整个金融体系的带动作用将更为明显。

杨涛对记者说，“债券通”有助于香港国际金融中心综合实力的提升，不管是短期内更多海外资金可以通过香港进入内地债市，还是将来内地资金进入香港债市，都有助于弥补香港债市发展短板，突出其资金中转中心功能，进而使各方对内地与香港金融合作更具信心。

“债券通”是继“沪港通”和“深港通”之后，香港与内地资本市场互联互通、合作发展的又一新成果，香港金融市场又添新功能。连平认为，这将有利于增强香港对全球金融机构和国际资本的吸引力，香港作为境外离岸人民币中心的地位得到进一步巩固，从而保持和增强香港在全球金融中心的竞争力。

记者了解到，目前，香港市场已推出了包括人民币外汇现货、远期、掉期及期权等一系列产品，可便利外资参与者对冲持有的中国债券资产及外汇波动风险。2017年4月香港市场已推出了全球第一个离岸的五年期中国国债期货合约，为境外投资者提供规避利率风险的对冲手段，有助于国际资本利用“债券通”的开放渠道进一步流入中国债券市场。

巴曙松预计，对于香港市场来说，“债券通”更大的价值在于促进了香港作为国际金融中心在债市发展上的不足，香港离岸市场也已相应发展出更多与人民币全球配置和跨境流动相适应的市场工具和管理手段，这也可以为境外机构持有人民币债券提供专业支持。

吸引跨境资本流入

促进国际收支平衡

2017年3月末，中国债券市场以66万亿元的存量规模成为全球第三大债券市场，仅次于美国和日本，公司信用类债券余额位居全球第二、亚洲第一。

“但是总体上看，中国债券市场上的外资参与率还处于相当低的水平。”巴曙松表示，如果可采取适当的中国债市开放举措，吸引更多的外资投资中国债市,不仅在短期内可促进国际收支的流入端改革，提高调节国际收支波动的能力，从中长期看，也会促进中国债市流动性的提升。

“先北后南”有利于增加跨境资本流入、促进国际收支平衡和保持人民币汇率稳定，与跨境资本流动宏观审慎管理相一致，体现了稳妥审慎开放资本和金融账户的总体思路。连平认为，未来待国际资本流动形势趋于稳定及相关条件进一步成熟时，再择机适时启动“南向通”。

管涛对此也表示，“北向通”可以有效缓解当前资本流出压力，进一步促进我国国际收支平衡。

“债券通”资金结算进一步便利化

加速人民币跨境资金结算系统与国际接轨

“债券通”的推出，有利于金融市场基础设施的国际化与互联互通。杨涛认为，与金融产品相比，作为交易支撑的清算结算机制的国际化更加迫切。而通过与香港这样文化类似区域的证券基础设施互联互通，可以加快内地金融基础设施国际化探索。

据悉，人民银行组织建设了人民币跨境支付系统(CIPS)，CIPS建设分两期进行。已经建成的CIPS(一期)采用实时全额结算方式处理客户汇款和金融机构汇款等业务，使人民币跨境清算结算体系在运行时间、清算路径、报文标准等方面实现新突破，是人民币跨境资金结算“快车道”。正在建设的CIPS(二期)将进一步延长运行时间，并提供灵活的业务处理方式，能够为跨境债券交易提供更便利的资金结算服务。

此次，为支持“债券通”业务，CIPS(一期)引入有关金融市场基础设施作为系统直接参与者，并对相关业务细则进行了适应性调整，能够支持跨境债券交易资金结算需求。境外投资者应通过CIPS进行跨境债券交易的资金结算，同时人民银行也将采取相应措施，保障“债券通”资金结算业务的顺利开展。